Die seit diesem Jahr unter neuem Namen bekannte All for One Group AG (zuvor All for One Steeb) ist bereits seit dem 30. November 1998 börsennotiert. Der Dienstleister sieht sich selbst unter den führenden Consulting Anbietern unter anderem für Enterprise Cloud Solutions auf Basis von SAP, Microsoft und IBM sowie als die Nr. 1 im SAP Markt.

Die in Filderstadt ansässige AG (WKN 511 000) kommt dabei auf eine Marktkapitalisierung von derzeit ca. 246 Mio. EUR. Unter den Aktionären gibt es mehrere größere Ankeraktionäre wie die UnternehmensInvest AG mit 25 % Anteil, der UIAG Informatik-Holding GmbH mit 25 %, der BEKO Holding mit 12 % sowie dem Vorstand und Aufsichtsrat mit 3 %. Der Streubesitz beträgt 35 %.

Chancen

Kürzlich veröffentlichte die AG 6 – Monatszahlen für den Zeitraum vom 1. Oktober 2018 bis zum 31. März 2019. Im Vergleich zum Vorjahr legte der Umsatz um + 6% zu, das EBIT stagnierte (bereinigt um Einmalkosten 1,2 Mio EUR  + 1%, nicht bereinigt – 10%), das Ergebnis nach Steuern stieg um +38% (inkl. einmaliger Steuer und Zinsertrag). Die EK-Quote betrug zum Stichtag 31.03.2019 komfortable 45 %.

Interessant aus Unternehmenssicht sind dabei insbesondere die Zunahme der wiederkehrenden Erlöse (+14%) sowie Cloud & Software Erlöse (+6%). Zudem konnte sich der Dienstleister einige Service Auszeichnungen sichern (u.a. mit einem weltweiten SAP Pinnacle Award 2019).

Für besondere Fantasie sorgt bei der All for One Group die veröffentlichte Strategie-Offensive 2022. Neben dem Bereich ERP (Unternehmensressourcenplanung) sollen weitere zukunftsträchtige Geschäftsfelder wie Cybersecurity & Compliance, IoT & Machine Learning, Big Data & Analytics, Recruiting & Talent Management und Customer Experience werden. Dadurch sollen bis zum GJ 2022/2023 die Erlöse auf eine Spanne von 550 – 600 Mio. EUR zulegen und die EBIT-Marge über 7 Prozent steigen.

Bewertung

Bereits seit längerem konsolidiert der Aktienkurs den zuvor steilen Anstieg (auf 10 Jahressicht) aus. Dabei fiel der Kurs von in der Spitze knapp 70 EUR auf zuletzt unter 50 EUR.

So steht für das laufende Geschäftsjahr gerade einmal eine Bewertung zum ca. 0,7-fachen des Umsatzes. Nächstes Jahr soll das Umsatz-Multiple noch 0,65 betragen. Auch auf EV/ EBITDA Basis erscheint die Aktie nicht teuer. Dieses Multipile soll 7,55 x in 2019 und 6,53 x in 2020 betragen. Das KGV liegt für das kommende GJ mit Schätzungen um dem Faktor 15 deutlich unter dem 5-Jahresschnitt (KGV über 20).

Die Dividendenrendite dürfte sich auch im kommenden Geschäftsjahr laut Schätzungen auf etwa 2,5 % belaufen. Die Ausschüttungen konnten dabei in den letzten 7 Jahren von 0,15 Euro auf 1,20 Euro je Anteilsschein gesteigert werden.

Fazit

Sollte die Guidance für 2022/2023 erreicht werden, könnte man den IT-Dienstleister mit einem Kurs-Umsatz Verhältnis von 1 bewerten. Dann müsste der Unternehmenswert 550 – 600 Mio. EUR betragen also sich von aktuell 246 Mio EUR aus mehr als verdoppeln (um ca. 130 – 150 % zulegen).

Dabei dürfte die AFO speziell vom Wechsel vieler Unternehmen von SAP R/3 auf den neuen Standard SAP S/4 Hana profitieren. SAP plant diesen sukzessive umzusetzen, in der Zukunft wird SAP R/3 dann nicht mehr unterstützt werden. Hier entwickelt das Unternehmen eigene Lösungen. Ebenso bieten wiederkehrende Erlöse (Shift von Einmal Lizenzen hin zu Cloud-Subscriptions, also Abo-Modellen) eine gewisse Planungssicherheit und schützen vor einem potentiellen konjunkturellen Abschwung. Ganz grundsätzlich ist davon auszugehen, dass im Zuge einer zunehmenden Digitalisierung der Geschäftsprozesse IT-Lösungen weiterhin gefragt sein werden.

Möglicherweise preist der Markt aktuell eine potentielle Abschwächung des Auftragseingangs im Zusammenhang mit den aktuellen Marktrisiken (Abkühlung der Konjunktur) ein. Aktuell ist davon allerdings in der Auftragslage der Gesellschaftst selbst nichts zu spüren.

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Quellen

https://ir.allforonesteeb.com/de/

https://de.marketscreener.com/ALL-FOR-ONE-GROUP-AG-435673/

https://de.marketscreener.com/ALL-FOR-ONE-GROUP-AG-435673/fundamentals/

https://wallstreet-online.de

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